Ответы на вопросы, вносимые на государственный экзамен по дисциплине “Финансовый менеджмент”

Следует различать СРСП со ставкой процента по конкретному кредитному договору. Нужно помнить, что проценты по кредитам банков относятся, по действующему законодательству, на себестоимость продукции, банковского норматива, увеличенного на три процентных пункта. Остальная же часть процентов, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также все проценты по займам, получаемым от небанковских юридических лиц и граждан, относятся на счет использования прибыли, что, по существу, утяжеляет фактические финансовые издержки по заемным средствам. И все же отнесение хотя бы части процентов за кредит на себестоимость приносит относительную экономию по налогу на прибыль. Поэтому та часть процентов за кредит, которая снижает предприятию налогооблагаемую прибыль, облегчается, а остальные проценты включаются в действительную стоимость кредита с налоговым отягощением.

Первая составляющая эффекта финансового рычага: дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами и собственными средствами. Соединим обе составляющие эффекта финансового рычага и получим:

Таким образом, уровень финансового рычага рассчитывается по формуле:

Существует неразрывная связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга» утяжеляют среднюю расчетную ставку процента, и это ведет к сокращению дифференциала. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала. Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственными средствами достойную отдачу. Оптимальным в мировой практике считается соотношение 40% заемных средств и 60 % собственных средств. Считается, что при таком соотношении с одной стороны обеспечивается максимальная рентабельность собственных средств, с другой стороны предприятие остается достаточно финансово устойчивым, то есть независимым от внешних источников финансирования.

11. Управление денежными потоками предприятия

Финансовые отношения, возникающие в процессе образования и использования финансовых ресурсов предприятия, формируются в процессе кругооборота его средств, что в свою очередь связано с движением денежных потоков по различным видам деятельности предприятия.

Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение прозводственно-коммерческих функций предприятия. Поскольку текущая деятельность предприятия является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств. Денежные потоки от текущей деятельности формируются за счет выручки от реализации продукции, работ, услуг, получением авансов, арендной платы, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом и внебюджетными фондами.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанных с поступлением и продажей долгосрочных активов, расходы (капитальные вложения) и доходы от инвестиций. Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть поступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли; доходы от самой инвестиционной деятельности; поступления за счет источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты и займы). При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к расширению и модернизации производства. Поэтому инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.