Определение рыночной стоимости 100 % пакета акций ОАО «Вертикаль» доходным подходом

При расчете средневзвешенной величины безрычаговой бета Оценщик исходил из предполагаемого соотношения доходов по видам деятельности оцениваемого Общества в 2009 г.: основная производственная - 55 %, управление недвижимостью - 45 %.

βunl = 0,55 *1,38 + 0,45 * 0,85 = 1,14

Далее была рассчитана рычаговая бета с учетом соотношения заемных и собственных средств и ставки налога на прибыль 24 %.

βl = βunl * (1 + D/E * (1 - t))

где: βl - рычаговая бета для расчета стоимости собственного капитала с учетом структуры инвестированного капитала;

D - рыночная стоимость процентных обязательств;

E - рыночная стоимость собственного капитала.

t - предельная ставка налога на прибыль.

Соотношение рыночной стоимости процентных обязательств и собственного капитала (D/E) принималось по результатам затратного подхода. У оцениваемого предприятия на дату оценки отсутствуют долгосрочные процентные обязательства (D/E » 0 %), поэтому:

βl = 1,14 * (1 + 0 * (1 - 24 %)) = 1,14

Премия за риск инвестирования в небольшую компанию

В соответствии с исследованием аналитического агентства Ibbotson Associates Inc. инвесторы ожидают большую доходность от вложений в небольшие компании, по сравнению с вложениями в более крупные компании. Мы учли дополнительную премию, которую требуют инвесторы при инвестировании в компании с низкой капитализацией. Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям таких компаний. Стоимость чистых активов компании в балансовой оценке на дату проведения оценки значительно ниже 1 млн. долларов США, поэтому в качестве премии за риск инвестирования в небольшую компанию мы использовали максимальное значение премии в 6,27 %, в соответствии с данными (Таблица 2.15.8)

Таблица 2.15.8 Расчет долгосрочной прибыли сверх CAPM для портфелей десятичных групп NYSE/AMEX/NASDAQ (1926-2005 гг.)

Источник: Ibbotson Associates, 2008 Yearbook

Премия за риск, связанный со спецификой деятельности данной компании

Премия за специфические риски отражает дополнительные риски, связанные с инвестициями в анализируемую компанию, которые не покрываются безрисковой ставкой доходности и премиями за другие риски.