Определение рыночной стоимости 100 % пакета акций ОАО «Вертикаль» доходным подходом

Корректировка на избыток (дефицит) собственного оборотного капитала определялась: Величина собственного оборотного капитала на дату проведения оценки = Текущие активы, скорректированные на неликвидные краткосрочные финансовые вложения и невозвратную дебиторскую задолженность минус текущие обязательства = 356 тыс. руб. - 1 706 тыс. руб. = - 1 350 тыс. рублей.

Требуемые оборотные средства - прогнозируемая выручка первого прогнозного года * 6,2 % = 9 088 тыс. руб. * 4/3 * 6,2% = 751 тыс. рублей.

Дефицит СОК = - 1 350 тыс. руб. - 751 тыс. руб. = - 2 101 тыс. руб.

Корректировка на сальдированную величину отложенных налоговых активов (ОНА) и отложенных налоговых обязательств (ОНО) определяется как разница между этими величинами, взятая в балансовой величине на дату проведения оценки и равна:

К = ОНА - ОНО = 0 - 0 = 0

При проведении корректировки на наличие избыточных активов оценщики в качестве такового рассматривали незастроенный земельный участок площадью 14 705 кв.м. расположенный в черте г. Москвы. Его рыночная стоимость определена в рамках расчета стоимости основных средств Предприятия (Приложение 2 к настоящему Отчету) и составляет 166 122 тыс. руб.

Результаты оценки приведены в Таблице 2.15.12

Таблица 2.15.12 Расчет стоимости собственного капитала ОАО «Вертикаль»

Источник информации: собственные расчеты

Таким образом, величина рыночной стоимости собственного капитала Общества, полученная методом дисконтирования денежных потоков составляет 171 350 тыс. руб.

Таким образом, величина рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Вертикаль»по доходному подходу, определенная на дату проведения оценки, составляет: 171 350 тыс. рублей РФ (сто семьдесят один миллион триста пятьдесят тысяч рублей РФ).

Учет степени контроля и ликвидности при определении рыночной стоимости оцениваемого пакета акций

Так как оценке подлежит стоимость 100% пакета акций ОАО «Вертикаль» корректировка на контроль не осуществляется.

Скидка на недостаточную ликвидность определяется как «абсолютная или процентная величина, вычитаемая из стоимости доли собственного капитала компании, которая отражает недостаточную ликвидность ее ценных бумаг». Понятие ликвидности связано с тем, насколько легко и быстро владелец может продать свою долю и обратить ее в денежные средства по сравнению с акциями публичных компаний, котирующихся на основных фондовых площадках. В основном скидку на ликвидность следует применять к миноритарным пакетам, которые действительно могут иметь проблемы при реализации на открытом рынке в связи с непубличностью компании. При реализации же крупного пакета акций, обеспечивающего контроль над предприятием, фактором ликвидности можно пренебречь, т.к. контролирующий компанию инвестор приобретает возможность по-иному, в случае необходимости, извлечь свои средства (непосредственно из предприятия, с его счета и за счет его имущества, например, заставляя подконтрольных менеджеров компании выкупить акции владельца фирмы за счет средств предприятия, иногда даже в ущерб интересам прочих совладельцев фирмы). С учетом изложенных соображений, оценщиками принято решение не вводить дополнительной скидки на недостаточную ликвидность к оцениваемому пакету акций.

Таким образом, стоимость 100 % пакета акций ОАО «Вертикаль», полученная доходным подходом, по состоянию на 31 марта 2009 г. составляет округленно: 171 350 тыс. рублей РФ (Сто семьдесят один миллион триста пятьдесят тысяч рублей РФ).